pax币全称PaxosStandard，是Paxos信托公司推出、与美元1:1锚定的合规法币抵押型稳定币，该代币在2021年8月正式更名为USDP（PaxDollar），币圈日常语境里提到的PAX，指代的就是改版之后的USDP，二者属于同一资产，只是ticker代号发生变更。
PAX最早在2018年9月上线，也是早期少数拿到美国纽约州金融服务部NYDFS审批许可的稳定币产品，发行主体Paxos持有纽约州信托牌照，并非普通区块链项目方，需要遵守信托层面的金融监管规则。它的底层发行逻辑是典型的抵押铸造模式，用户向发行方存入对应数额美元之后，链上铸造等额PAX代币；当用户申请赎回美元时，链上的PAX代币会直接销毁，同时发行方把法币返还给用户，以此维持代币和美元的1比1挂钩关系。储备资产主要存放于受保险的银行存款以及短期美债，储备情况需要出具月度第三方鉴证报告，向市场公开资产和流通代币的匹配情况，这也是它和很多早期稳定币最大的区别。最初PAX以以太坊ERC‑20代币为主，后续完成合规审批之后，也拓展部署到Solana链，支持多链场景下转账与DeFi交互。
在币圈PAX也就是现在的USDP，主要作用和主流稳定币类似，用来对冲加密市场行情剧烈波动，在交易所当中充当交易中间媒介，也可以用于DeFi借贷、流动性挖矿、链上转账结算。因为拥有明确监管牌照背书，相比不少无监管的离岸稳定币，它更受部分机构交易者关注。不过从市场体量来看，PAX的流通规模长期远低于USDT、USDC，在各大交易所的交易对深度、场外流动性整体偏弱，普通散户日常使用频率并不高。很多老用户习惯继续叫它PAX，但是现在绝大多数钱包、区块浏览器、交易所界面已经统一展示为USDP，新用户搜索交易的时候需要留意代号变化，避免混淆其他同名项目代币。
尽管PAX拥有合规光环，币圈投资者依旧不能忽视其中潜在风险。首先它属于中心化发行模式，代币的铸造、销毁、赎回权限完全掌握在Paxos机构手中，会受到美国监管政策变化影响，如果监管出台新规，可能直接对代币发行、赎回业务造成限制。其次虽然有月度储备鉴证，但鉴证报告不等于完整审计，依旧存在储备资产流动性、银行合作变动带来的不确定性。同时受牌照约束，用户想要直接向官方赎回美元，需要完成完整KYC身份认证，匿名状态下仅能在二级市场买卖代币，无法直接找发行方兑换法币。历史上Paxos还曾出现过技术层面的铸币乌龙事件，虽然错误代币被及时销毁，也反映出中心化稳定币会存在人为、技术层面的操作隐患。
区分清楚PAX和USDP的沿革关系非常关键，网络上部分旧文章依旧沿用PAX的旧名称，实际对应的资产已经更换代号，参与交易前建议核对合约地址，防止碰到仿盘空气币。稳定币不等于零风险资产，牌照与定期储备披露只能提升安全边际，并不能完全消除政策、机构运营、合作银行变动带来的各类风险，参与链上应用、交易所交易时，也要关注平台对于该币种的支持状态，部分平台会根据地区监管要求调整USDP相关服务。很多人把PAX当成单纯的代码代币，但本质上它是受美国信托规则约束的数字化凭证，它的发展演变，也代表着海外合规稳定币行业的发展缩影。
